全球天然橡膠過剩短期難改

雖說天膠價格長期低迷令產膠國增產步伐停滯，甚至被迫啟動橡膠去產能舉措，供應壓力因此顯著降低，不過受全球經濟增速放緩以及消費萎縮影響，需求端力量也在明顯減弱。據國際橡膠研究組織（IRSG）估算，2004—2011年東南亞國家橡膠樹擴產行為導致2015—2016年全球天膠供應仍將處於過剩狀態，雖說過剩量會從今年的7。7萬噸降至明年的5。1萬噸，不過供需平衡的拐點依舊未到。因此，從長期角度來看，天膠市場並沒有走出供需失衡的困局，過剩局面雖有小幅改善，但並未徹底改觀，且供應量隨著價格漲跌而動態增減橡膠，這就制約了其反彈空間。

國內新膠上市在即

從國內產膠規律來看，每年3月中旬後，雲南主產區便進入新的生產周期。雖說今年受天氣影響，割膠工作存在時間延後現像，不過近期產區天氣良好，適合割膠工作開展，因此推遲割膠並不會給產量帶來多大衝擊。此外，4月上旬，海南主產區也將步入開割季，屆時國內新季全乳膠將陸續上市，供應壓力會集中釋放。若滬膠持續反彈可能會遭遇農墾和貿易商賣出套保的拋壓。而從近10年滬膠價格月度走勢可以印證，4月滬膠下跌概率較大，在55%以上。

庫存繼續攀升

雖說近半個月以來，國內輪胎企業開工率獲得顯著提振，截至3月下旬，山東地區全鋼胎開工率攀升至62%以上，半鋼胎開工率也上行至68%附近，但是對比往年同期平均水平（全鋼胎75%左右，半鋼胎80%以上）還是處於偏低狀態。同時，輪胎廠主動向下調價動作增多，全鋼胎出廠價近期接連下挫令下游接貨意願低迷。

下游需求乏力，采購商積極性顯著減弱，導致今年來國內天膠進口量接連下滑。在經歷1月天膠進口同比和環比雙雙下降以後，2月數據再度萎縮，僅為17。72萬噸，同比減少7。3%，環比更是驟降18。5%。盡管進口外部膠壓力下降，但國內社會庫存量並未減少。

據統計，截至3月中旬，青島保稅區橡膠總庫存達到21。4萬噸，增量部分主要來源於天然橡膠，攀升至16。88萬噸，環比暴增23%。雖說沙特空襲也門令原油地緣政治因素驟顯，也強化了天膠戰爭屬性，滬膠市場多頭底氣逐漸增強，但上行道路依然曲折。後期國內供應壓力將越來越大，而終端需求依然偏弱，未來滬膠仍將維持在12500—13500元/噸箱體內運行，小反彈行情存在，中級別反彈難現。

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